ドル円158円台で5ヶ月膠着──米10Y 4.5%・WTI 96ドルが映す円安構造

急加速は2025年秋、その後はレンジ推移

DBの月次データを遡ると、円安が一段加速したのは2025年10月。 9月の209.21円から10月の214.95円へと、 単月で5.7円の円安が進んだ。 その後は2025年11月以降224円台に乗せ、 2026年に入っても228〜251円のレンジで膠着している。

背景①：米10年債が高止まり

円安を支えてきた最大の要因は 日米金利差 だ。 米10年債は2026年7月に 4.54%。 1年前（4.39%）からはほぼ横ばいで、依然として 高水準にある。 米コアCPIは2026年5月に 2.82% と1年前（2.78%）から低下傾向にあるが、 FRB の利下げペースは慎重で、長期金利の押し下げは限定的だ。

背景②：エネルギー輸入価格が貿易収支を圧迫

日本はエネルギーの大半を輸入に依存する。WTI原油は2026年7月に 72.5ドル/バレル。 ドル建てで取引される原油の高水準は、円安と相まって輸入額を押し上げ、 実需面でも円売り（=ドル買い）需要を生み続けている。為替の方向性は 金利差だけでは説明しきれず、貿易・所得収支のフロー全体で見る必要がある。

2024〜25年と比較した「水準シフト」

足元の月次変化（前月比 -6.34円）は小さい。 しかし2024〜2025年前半に140円台前半〜半ばで推移していた時期と比べると、 現在は約15〜20円高い水準が常態化している。短期の振れより 「150円台後半が新しい平常」という構造変化に注目すべき局面だ。