金 4.01千USD/オンス──5年で+113%

「実質金利 vs 金」の伝統的相関が崩れた局面

過去40年、金価格と米10年実質金利は 強い逆相関を示してきた。 実質金利が上がる → 現金保有の機会費用が下がる → 金需要減 → 金安 という連鎖が標準パターン。 しかし2023〜2025年は、実質金利が +2% 圏で高止まりするにも関わらず、金は史上最高値を更新し続けた。

3つの構造買い要因

• 中央銀行の準備多様化: 特に中国・ロシア・トルコ・インドが過去数年で 1,000〜1,500トン/年 の規模で金を購入。 米国の制裁リスクへの保険として、ドル準備の一部を金にシフト。
• 地政学リスクの常態化: ウクライナ・中東・米中対立で世界の地政学的不確実性が構造的に高まっている。
• 各国の財政懸念: 主要先進国の政府債務/GDP増加で、長期的な通貨価値への懸念から、金が「最後の安全資産」として選好される。