米SLOOS C&I +8.1%──銀行貸出基準は景気を何ヶ月先取りするのか

銀行のリスク感度は最速の先行指標の一つ

SLOOS は四半期に約 80 行の融資担当役員に「過去3ヶ月で C&I（商工業）ローンの貸出基準を厳格化したか、緩めたか」を尋ねる調査。 ピーク +71.2%（2020年7月）は、コロナ初期のパニック対応で銀行が ほぼ全社一斉に貸出基準を厳格化した瞬間。リーマン期も +80% 台に達した。

直近2026年4月は +8.1%。 中小企業向け C&I は +6.6%、 クレジットカードは +2.0%。 いずれも「穏やかな引き締め」レンジに収まり、過熱的な引き締めは起きていない。

「+30%超」は要警戒ゾーン

散布図を見ると、SLOOS が +30% を超える時期に対応する 12ヶ月後の失業率は、おおむね 5〜7% のゾーンに集まる。 逆に SLOOS が負値（緩和方向）の期間は、12ヶ月後の失業率は 4% 前後の低水準に収まる。 過去のリセッション（2001、2008、2020）はすべて SLOOS が +50% 超 に達してから 6〜12ヶ月以内に発生している。

直近の引き締め局面（2022〜2023年）は SLOOS が +50% を超えたが、その後失業率は 4.2% までしか上昇していない。これは「SLOOS が高いがリセッションには至らなかった」 珍しい例で、FRB の利下げと AI・データセンター投資が緩衝した可能性が論じられている。

融資残高は SLOOS にラグして動く

SLOOS は「銀行の意思」、実際の融資残高は「銀行の意思 × 借り手の需要」。 SLOOS が引き締めに振れても、企業の資金需要が強ければ残高は急減しない。 逆に銀行が緩めても、企業が借りなければ残高は伸びない。直近の C&I ローン残高は、SLOOS の正常化と並行して ゆるやかな再拡大局面にある。

政策含意──FRB と銀行監督の対話

• FRB の早期警戒システム: SLOOS は FOMC が四半期ごとに参照する伝統的指標。金融環境指数（NFCI）や債券スプレッドより、銀行の「肌感」を直接捉える
• マクロプルーデンス政策との接続: 銀行の貸出基準は資本規制（バーゼル III）の運用と密接に連動。CCyB（カウンターシクリカル資本バッファ）の運用判断にも使われる
• クレジットカード基準の独自意味: 家計の借入コストを直接左右するため、消費者支出の先行指標として重視される